光环新网：维持高增长趋势，IDC龙头持续拓展云计算

　　事件：公司公布2018年报及2019一季报。2018年实现收入60.23亿元，同比增长47.73%，归属母公司净利润6.67亿元，同比增长53.13%。2019Q1实现收入16.29亿元，同比增长21.84%，归属母公司净利润1.95亿元，同比增长41.41%。

　　点评：

　　一、业绩整体符合预期，继续高增长趋势

　　增长来源于科信盛彩于2018年8月并表、自身的IDC机柜持续扩张以及光环AWS云计算业务的快速发展。

　　分项来看，云计算业务2018年实现收入43.76亿元，同比增长52.4%，云占全年总收入72.65%;IDC增值服务收入12.92亿元，同比增长47.79%。

　　云计算业务2018年毛利率10.8%，较2017年提升0.6个百分点，规模效应开始显现，未来毛利率有望持续提升。IDC业务2018年毛利率56.7%，较2017年提升1.52个百分点，主要得益于上架率的持续提升。

　　从整体盈利能力看，公司2018年整体毛利率21.28%，净利率11.36%;较2017年分别提升0.45、0.46个百分点。2018年三项费用率为8.06%，较2017年下降0.68个百分点。2019Q1毛利率22.06%，净利率11.55%，整体较2018年有所提升。

　　二、IDC布局不断扩张，从一线拓展到京津冀、长三角

　　公司IDC版图不断扩张。公司18年完成收购科信盛彩，进一步扩大数据中心规模，目前可供运营的机柜超过3万个，主要分布在北京、上海。同时公司通过增资、战略合作等方式布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场。目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目处于规划中，全部达产后公司将拥有约10万个机柜，将成为国内第三方IDC龙头。

　　公司与三河市岩峰公司合作，分立公司将承接岩峰公司持有的位于三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的1宗土地使用权以及对应的8处地上房产，除光环云谷云计算中心一二期外将新建数据中心。房产建筑面积约172500平米，预计容纳20000个机柜。

　　携手电信上海战略拓展长三角地区。公司上海嘉定地区IDC于2018年逐渐上架，江苏昆山园区也在规划期，此次与电信战略合作将加速公司在长三角地区的IDC扩张。另外，与电信展开公有云合作，公司将在云计算领域增加合作伙伴。

　　三、云计算业务快速发展，光环云客户生态圈日益丰富

　　公司报告期内成立光环云，专注于AWS服务在国内的营销与服务支持，提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS云生态系统服务支持与推广等。截止2018年底，光环云已建立百人营销团队与数十家客户达成合作意向，并与近160家企业达成战略合作共建AWS云生态。

　　四、盈利预测及估值：

　　看好公司IDC龙头地位，通过投资、合作方式不断扩张IDC版图，同时云计算业务快速发展。预计2019-2021年净利润分别为9.59、12.8和16.32亿元，维持“增持”评级，IDC龙头+云计算继续重点推荐。

　　风险提示：云计算不及预期;IDC上架低于预期;国内云计算竞争加剧。