科大讯飞(002230)科大讯飞年报&一季报点评：业绩符合预期，人工智能2.0战略启动

　　业绩符合预期。 2018 年公司实现营业收入 79.17 亿元，较去年同期增长45.41%;实现净利润 5.42 亿元，较去年同期增长 24.71%。值得关注的是公司经营性现金流净额达到 11.48 亿元，同比增长 216.53%，创历史最好水平。公司 2019 年一季度实现收入 19.58 亿元，同比增长 40.11%，净利润 1.02 亿元，同比增长 24.26%，符合预期。

　　公司战略进入人工智能 2.0 阶段，重点追求人均效益提升。 在 2015-2018 年公司人工智能战略 1.0“核心技术保持国际领先、收入毛利快速增长、用户规模高速增长”的三大任务基础上， 2019 年人工智能技术将出现规模化应用落地，人工智能产业开始进入黄金收获期，公司人工智能战略正式进入 2.0 时代：从战略布局期到规模深耕期，赛道要控盘，应用上规模，效益要起飞，新增一项重点任务——人均效益提升。

　　较高费用投入影响利润增长。 2018 年(特别是上半年)公司员工规模增长较快， 新增人员带来当期薪酬、费用的提升，直接导致扣除非经常性损益的净利润下滑较多， 2018 年公司新增相关研发费用 4.52 亿元(相关研发费用总额达12.63 亿元，较上年同期增长 55.82%);新增销售费用 6.15 亿元(销售费用总额达 17.26 亿元，较上年同期增长 55.3%)。

　　To C 业务成为驱动公司业绩增长的主力。 报告期内，公司 To C 业务实现营业收入 25.17 亿，同比增长 96.54%;实现毛利 12.96 亿，同比增长 70.77%;To C 业务在整体营收中占比达 31.80%，毛利占比达 32.72%。

　　政法业务实现规模化收入。 公司政法业务实现收入 10.35 亿元，较上年同期增长 85.96%，智能庭审系统、智能辅助办案系统等产品的行业势能进一步增强，布局成效初显。庭审语音识别系统目前已覆盖 31 个省市自治区， 1,500 个政法单位。

　　根据“以审判为中心”的诉讼制度改革政策，公司开发刑事案件智能辅助办案系统，目前该系统已在上 海市全面应用，并在安徽、山西、云南、福建、兵团、浙江、吉林等 7 地试点运行。基于公司领先技术优势的智能审讯系统在近千个派出所开始试点，为政法业务的后续增长进一步打开了全新的市场空间。

　　讯飞开放平台实现商业变现突破。 截止本报告期末，讯飞开放平台已开放 171项 AI 能力和场景方案，开发者数量达 92 万。开放平台业务收入达到 6.84 亿元，较上年同期增长 124.61%。

　　基于讯飞开放平台用户服务资源和平台赋能资源的智能营销业务全面升级“视频广告+语音广告+智屏广告”的品牌客户解决方案，已逐步发展成为行业主流的人工智能营销方案，并与中国广告协会签署战略合作协议，携手推动中国广告行业的革新升级，凭借突出的技术实力， 荣获中国“CNAAI”一级广告企业资质认证(数字营销类全国仅 7 家)、中国广告长城奖等多项行业大奖。

　　投资建议： 公司作为人工智能龙头企业，各行业人工智能应用突飞猛进，正迈入人工智能 2.0 战略阶段，人均效益有望显著提升。预计 2019-2020 年 EPS 分别为 0.43 和 0.66 元，维持“买入-A”评级， 6 个月目标价 40 元。

　　风险提示： 新业务进展不达预期风险。