顺络电子：收入稳步增长，5G和汽车电子提供成长动能

　　公告：公司发布2019年一季报，营业收入5.45亿元，同比增长10.7%;归母净利润0.84亿元，同比下滑17.71%;扣非归母净利润0.78亿元，同比增长6.36%。

　　投资要点

　　受益大客户备货、汽车电子放量，收入稳定增长：公司在一季度淡季实现营收5.45亿，同比稳定增长，主要得益于大客户华为出货的快速增长，其他品牌份额也稳步提升。同时，公司已经成为BOSCH、VALEO、Tesla等众多全球知名汽车电子企业正式供应商，汽车电子业务进入快速增长期。

　　产品结构改善，毛利率逐渐提升：公司一季度毛利率34.78%，同比增长1.47个百分点，环比增长3.78个百分点，主要得益于高毛利产品01005、汽车电子的市场销售比重提升。

　　同时，公司在汽车电子、5G滤波器、磁性材料等领域持续投入，一季度研发费用3685万，管理费用3095万，分别同比增长29%、32%。另外，由于公司去年同期转让参股公司股权，获得股权转让税后净收益2550万元，影响了今年一季度归母净利润增速。

　　受益5G和汽车电子，电感龙头成长动能充足：展望19年，随着渠道库存逐渐清除，以及汽车电子拉动，我们判断公司收入增速有望逐季提升。

　　5G渐行渐近，终端方面，公司已经切入Skyworks射频模块，有望充分受益5G对电感、射频模块用量的需求;基站方面，5G基站对高性能电感、高功率电感、滤波器、耦合器等产品单板用量需求大幅增加，随着客户的陆续导入，未来成长动能十分充足。

　　盈利预测与投资评级：预计公司19-21年净利润为6、7.8、10亿元，实现EPS 0.74、0.97、1.24元，对应PE为26.7、20.5、16倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，19年估值仍存在提升空间，维持“买入”评级!

　　风险提示：产品价格下滑;新业务进展不及预期。