美的集团:成本+汇率拉升单季毛利 变革整合锚定19年重心

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：金星,甘骏 日期：2019-04-22

　　盈利预测

　　短期视角来看,宏观大环境承压的背景下,公司依旧交出了一份扎实的年报。在去除非经常性和并表因素后,公司单季主业靓丽的盈利表现充分展现了其经营快速调整能力和强大的产业链定价权。从19Q1来看,公司T+3战略带来的经营灵活调整优势充分显现,叠加汇率和成本红利,增长确定性领先。

　　中长期视角来看,白电仍为产业壁垒和护城河最为深厚的行业。而公司作为行业龙头,坐拥良好的竞争格局和强大的产业链议价权。随着公司新一轮变革整合逐步拉开帷幕,产品力提升和管理协同升级有望带来新一轮的成长红利。

　　考虑原材料和出口汇率环境的改善,我们小幅上调公司2019~20年EPS预测为3.38/3.66元,新增预测公司2021年EPS为3.94元,当前股价对应PE分别为16/15/14倍。

　　公司目前整体估值水平较历史底部已有一定提升,但在今年资金面带来的二元化投资逻辑下,家电作为典型的高经营壁垒、高ROE的优质资产,龙头股息率、现金流、ROE等经营指标领先,稀缺性逻辑依然成立,配置价值依旧,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　需求大幅下滑,原材料成本上升,汇率波动,中美贸易 摩擦加剧,并购整合低于预期。