食品饮料行业:全年空间清晰 荐6股

　　类别：行业研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：杨勇胜,于佳琦,李泽明 日期：2019-04-19

　　从白酒行业基本面看,19年行业增长降速而非失速,18年20%增长,19年降速至10%左右,负增长担忧已基本消除。从估值体系看,在股东结构多元化、外资持续流入背景下,全年白酒估值修复行情清晰,建议一是继续买入茅台、五粮液、老窖、洋河等,买入估值体系重构;二是加大力度买估值尚未到位的区域名酒古井、口子、今世缘、次高端汾酒。

　　大众品板块市占率加速走向集中,龙头市场地位不断加强,长期来看,当下正是布局买点,建议重点布局乳业龙头伊利,继续推荐海天/中炬,关注稳健成长的细分龙头绝味/香飘飘等。

　　渠道调研周周鲜:1)茅台:批价继续高企,维持在1800元以上,3月配额逐步到货,但计划量较少,各地经销商供应紧张。狗茅报价2600元左右,精品及猪茅报价2650元左右。2)五粮液:当前经销商库存不高,各地经销商报价在795-810元区间。3)国窖:3月开始重新发货,各地经销商将逐步到货,国窖批价平均在705元左右。

　　重点公司跟踪:

　　1)五粮液:推出收藏版五粮液,蓄势普五提价。本周渠道调研反馈,五粮液将于3月25日起推出收藏版五粮液,打款价提升至859元/瓶,我们认为,五粮液推出传承版五粮液变相提价,能起到加快回款情况、坚定稳价、为新普五上市(预计6月底)逐步铺垫的作用。

　　2)洋河股份业绩快报点评:顺利收官,稳中求进。公司本周发布18年度业绩快报,基本符合我们预期。公司18年顺利收官,展望19年,公司仍是行业能力一流公司,受益产品结构的不断升级、省外市场的较快增长,我们认为,公司今年仍有望实现双位数增长。

　　3)伊利股份:内在价值提升,坚实冲击千亿。伊利本周披露年报,18Q4毛利率及利润增速超市场预期,股权激励目标达成。中长期看,只要公司对当前战略执行到位,企业价值将不断提升,仍是确定性稳健收益首选标的。

　　4)水井坊:帝亚吉欧再度要约收购,彰显对次高端价格带的充足信心。本周公告,实际控制人帝亚吉欧拟以要约方式将其持股比例从当前60%提高至最多不超过70%。帝亚吉欧连续加码,彰显对次高端价格带扩容,以及公司分享行业红利的充足信心。

　　5)舍得酒业:25亿元定增预案志存高远,各酒企厉兵秣马次高端变局开启。本周公告,公司披露募集预案拟定增25亿元,同时大股东舍得集团承诺认购不低于实际发行股数的30%,彰显实际控制人天洋集团对公司长期发展信心。舍得当前核心工作仍在于继续加大核心经销商培育,增强终端维护及管控,逐步消化渠道较高库存,实现更高质量的稳健发展。

　　6)汤臣倍健:18年高增长收官,期待大单品持续迭代。公司18年收入增长39.9%,归母净利润增长30.8%。在股权激励方案推出背景下,期待公司19年在健力多持续放量,LSG旗下益生菌等新大单品迭代续力,实现高质量持续增长。

　　最新观点:

　　1)白酒板块:降速而非失速,全年估值修复空间清晰。从行业基本面看,19年行业增长降速而非失速,18年20%增长,19年降速至10%左右,负增长担忧已经基本消除。

　　从估值体系看,在股东结构多元化、外资持续流入背景下,低于20倍会成为长线资金买入的估值修复的机会,全年白酒估值修复行情清晰,投资建议上,以两条主线布局白酒板块:是继续买入茅台、五粮液、老窖、洋河等,买入估值体系重构;二是加大力度买估值尚未到位的区域名酒古井、口子、今世缘、次高端汾酒。

　　2)大众品板块:市占率加速走向集中,充分认识巨头潜力。乳业春节良好动销奠定19年开门红基础,全年稳增基调清晰。调味品板块海天中炬反馈需求较为稳定,去年年末控货保障良性库存,为19发展留余力。

　　伊利海天目前都高于历史估值中枢,从传统估值体系来看,短期思维下收益空间偏小,但长期思维看,企业的市占率均在加速提升,战略有效执行,经营效率不断优化,市场地位不断加强,当下正是布局买点,收获稳健收益。

　　当前建议重点布局乳业龙头伊利,继续推荐海天/中炬,关注稳健成长的细分龙头绝味/香飘飘等。

　　风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升。