中国动力：业绩稳步增长，受益海军建设

　　事件：

　　中国动力发布公告：2018年公司实现营业收入296.62亿元，同比增长7.81%;归属母公司所有者净利润13.48亿元，同比增长15.33%。

　　投资要点：

　　化学动力快速增长，整体业绩稳步提升。报告期内，受益于起停电池应用的增长和市场的拓展，公司民用化学动力业务快速增长，同比增速达到40.57%，使得整体化学动力业务板块收入达到140亿元。毛利率方面，受化学动力占比提升影响，整体毛利率减少0.89个百分点;三费方面，受益于财务费用的减少，期间费用率整体减少0.03个百分点。综合影响下，公司实现归母净利润13.48亿元，同比增长15.33%

　　购买资产增资子公司，完善布局增厚业绩。报告期内，公司开展多项资本运作，包括对重齿公司、陕柴重工部分股权的收购，对广瀚动力、长海电推、中国船柴等子公司引入投资者增资并收购少数股东股权。

　　资本运作的推进，一方面进一步完善公司的业务布局，增加船用齿轮箱、中速大功率柴油机以及特种合金精密铸造等业务;另一方面，新收购的股权和子公司增强的财务实力将进一步增厚公司业绩，陕柴重工和重齿公司2019年预计净利润分别为1.10亿和1.13亿元。

　　装备建设持续景气技术发展不断升级、舰船动力装置前景广阔。动力装置作为舰船“心脏”，为舰船提供航行驱动、发电等动力保障，对舰船战斗力起到决定性的作用。

　　一方面，我国海军舰船仍处于高速发展阶段，2018年下水驱逐舰达到6艘;另一方面，随着新型装备的发展，装机功率提升、全电推进等新技术应用，动力设备价值有望进一步增长。在造舰高峰持续、技术不断升级的背景下，舰船动力装置市场规模有望不断扩大。

　　盈利预测和投资评级：维持增持评级。公司作为海军舰船动力龙头，一方面，受益舰船建设和技术升级;另一方面，受益资产整合，盈利能力提升，发展前景向好。收购完成前暂不考虑其对公司业绩的影响，预计2019-2020年归母净利润分别为16.19亿元、19.38亿元及21.78亿元，对应EPS分别为0.94元、1.13元及1.27元，对应当前股价PE分别为29倍、24倍以及22倍，维持增持评级。

　　风险提示：1)收购进展不及预期;2)发行股份购买资产进展不及预期;3)产品需求及公司盈利不及预期;4)系统性风险。