传媒行业:广电行业系列报告之海外映射 荐8股

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：旷实 日期：2019-04-22

　　核心观点:

　　海外有线电视产业发展经验:政策、技术、市场竞争是关键因素

　　在2019年3月22日外发的《广电行业:国网整合序幕拉开,5G及超高清带来新机遇》报告中,我们详细讨论了我国有线电视行业现状、机遇与挑战,以及当前行政力量推动变革的情况。而本文将重点分析美国以及日韩有线电视产业发展的情况,以探究对我国有线电视行业发展的启示。

　　对比海外的发展经验与国内有线电视产业的发展,我们认为不论是在美国还是日韩,政策都决定了产业发展的基本框架,技术带来有线电视产业发展的挑战及机遇,而积极开展融合业务,是有线电视产业应对竞争的有效方式。

　　美国:市场化运行机制下,康卡斯特横向纵向拓宽业务

　　美国有线电视行业市场化程度高,相关政策主要是从公共利益角度进行监管。只要符合公共利益,有线电视产业可以进行完全市场化的自由竞争,媒介融合,互融互通。但出于反垄断考虑,美国市场的融合存在一定限度,任何单个公司或广播网络覆盖的全国电视家庭份额不得超过35%。

　　本文还重点探讨了美国有线电视龙头康卡斯特的成长之路以及在“渠道+内容”端的多重整合--以兼并收购的方式逐渐将有线电视网络铺开;并通过收购NBC以及Sky,拓展业务范围,推进节目制作、融媒 体平台搭建等业务;并依托技术优势开展高速互联网业务以及语音电话业务,在三网融合背景下不断提高自身竞争力。

　　日韩:无线电视份额领先之下,有线电视企业积极把握双向互动、数字化、超高清发展机遇

　　在日本以及韩国,无线电视台全国范围内联播,能够满足大部分民众的收视需求,收视份额一直处于领先地位。有线电视营收在整体放送市场参与公司总营收中占比不高。在此背景下,有线电视企业仍积极把握发展机遇,提高市场规模。

　　在日本有线电视产业发展过程中,经历了几个发展机遇:①未来通信模式下的城市规划带来覆盖规模扩大;②开启双向交互;③二网融合下有线电视企业得以进入电信市场;④数字化以及三网融合;⑤超高清视频带来的发展机遇。

　　在韩国,为应对IPTV及OTT的冲击,近年来,有线电视行业也不断进行调整,不断向智能化发展,包括智能家居、家庭医疗、互动教育等,同时扩大超高清服务,保持电视大屏的吸引力,并通过大数据云计算技术,发展定制化服务。

　　投资建议:

　　结合海外有线电视发展经验,我们认为国内广电企业在三网融合背景下应积极把握:

　　(1)政策红利:政策决定产业发展的基本框架,“全国一网”形成有利于融合业务开展;(2)技术机遇:应积极把握数字化、双向互动以及超高清及5G发展机遇;(3)面对竞争,积极融合:开展宽带业务以及电话业务切进电信赛道;把握OTT发展趋势,开展DVB+OTT业务。而全国一网的形成是广电企业的竞争基础,在行政推动力量全面加强的情况下,2019年广电整合将持续推进,广电企业改革将真正开启。

　　建议关注广电行业优质标的如贵广网络、东方明珠、广电网络、吉视传媒等以及相关低PB公司江苏有线、湖北广电、歌华有线等的估值提升机会。

　　风险提示

　　(1)政策落地不及预期;(2)互联网及新媒 体对广电行业的冲击。